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杨老师的FRM快乐100天
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2019-08-15
杨さんのWine 7:55 AM 【理解系列】delta的第二个含义是对冲option价格变化需要多少份underlying，譬如delta是0.5，其含义是说你要sell 0.5份underlying来对冲一个call，怎么理解呢？其实很简单，如果股票涨1$，那么call涨多少呢？显然是0.5$，因为delta是0.5，同时你的对冲仓位跌多少呢，显然也是0.5，因为你sell了0.5 share。当然实际上我们没有可能sell 0.5 share，所以只能取整数，在实际交易中一个call的underlying不要1 share而是100 share，那么显然实际交易中这个round up or down，取整导致的对冲误差不是太大，在我们的例子中就是50 share。虽然在实践中影响不大，但是对于理论推导其实是有影响的，这就是告诉诸位，BS model的理论假定之一，可以买卖任何fraction of share of stock其实是不严格的。delta是share和BS的假定any fraction of share是两个考点。
2019-08-14
杨さんのWine 7:50 AM 【总结系列】FRM考试蛮讲究一些基本的对于delta的认知，你看到这些认知是隐含在题目中的，譬如，题目说，一个ATM的call option，报价5$，如果underlying上涨1$或者10$那么option报价多少。要注意两点，第一ATM call，那么delta是0.5，那么call option应该涨0.5*1和0.5*10，第二对于0.5*10是要再讨论的，因为涨的幅度太大了，用delta估算的方法就误差太大了，所以不适用delta估算，而应该用delta gamma估算或者重新full valuation。这两个答案都是考点。
2019-08-13
杨さんのWine 7:53 AM 【理解系列】理解call option最简单的方法是记住其中文，看涨期权，既然看涨那么，股票涨了，call就涨了，call的delta显然是正的，你想call in一个asset对吧。put中文叫看跌期权，还是不好理解，那么记得但凡put就是因为你有一个或者将会有一个烂苹果，你怎么办？你说forward一下，sell掉，没错是一个做法但是问题是如果烂苹果其实是金苹果你不是亏了吗？所以你不确定的话，应该买入put option这样你就安心了，如果涨了你可以不卖，如果确实是烂苹果你可以sell而不用烂在手里。当然没有免费的午餐，option buyer是要付代价来买下这个权利的，这就是premium或者说cost或者说pricing。不能理解sell call或者put那么就想象你的对家buyer，你的loss就是对家的gain.你sell了option那么你最多赚的就是premium，以后就要看对家的脸色了，你只是准备好pay back premium或者更多。所以seller的风险无穷大，而上限是premium。所以我们可以感知到，option buyer的动机是可能为了hedging不要烂苹果在手上，可能是investor，但是option seller的动机几乎肯定就是speculator为了赚premium。
